中材与中建材两大集团筹划重组 12股坐等收钱

网（）01月26

宁夏建材1月25日晚间公告称，公司于1月25日接到公司控股股东中国中材股份有限公司发来的通知，获悉其控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。

同日天山股份公告称，公司于1月25日接到中国中材股份有限公司发来的通知，获悉其控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。该事项目前不涉及公司的重大资产重组事项，亦不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。

公开资料显示，中材集团旗下A股公司包括中材国际、宁夏建材、中材节能、祁连山、中材科技、天山股份、国统股份；中国建材集团旗下A股公司包括北新建材、中国巨石、洛阳玻璃、瑞泰科技、方兴科技。

（网快讯中心）

中材国际-600970-业绩预增点评：资产减值损失大幅减少，业绩超预期

研究机构：东吴证券日期：2016-1-20

公司业绩预增公告

预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加310%-360%。上年同期归属于上市公司股东的净利润：1.48亿元。

投资要点

全球水泥工程龙头：中材国际是国资委所属中国中材集团公司旗下大型水泥技术装备工程公司，主要从事国内外大型新型干法水泥生产线工程总承包集成服务及工程咨询、工程设计、建设安装、装备制造及供应、调试及运转维护等业务。公司承揽了遍布国内各个省份及欧洲、亚洲、非洲、美洲的数十个国家的数百条大型新型干法水泥生产线，依托中国水泥工程建设业近50年积累的优势资源，目前已经发展成为全球水泥工程领军企业，国内市占率维持在80%以上，海外市场份额达到45%，并且连续七年居全球第一。

公司目前是典型的“一带一路”经济体公司，鉴于新兴经济体的建设需求以及公司的行业龙头地位，同时得益于人民币汇率下滑，公司海外业务景气向上。2015上半年新签海外合同92.49亿元，同比增长14%。海外合同占新签合同总量的85%。

坏账利空出尽，业绩拐点确定。1）从新签订单的量来看，目前较为确定2014年为最低点。另公司2015年8月份得到尼日利亚9个新建水泥工程项目的总承包合同，合同总金额为14.87亿美元，约占2014年销售的43%。2）从非经常性损益来看，钢贸等事件的影响利空出尽，我们认为资产减值损失同比大幅减少是本次业绩增长超预期的主要原因。

多元化发展，开拓第二核心产业-环保来抵御国内业务的下滑。公司在公告中已明确指出5年内公司业务发展的两大核心将是节能环保业务和海外工程承包业务，各自贡献约50%的利润。收购安徽节源是公司进军环保产业振兴国内业务的第一步。

公司本次发行股份购买资产并募集配套资金项目可以实现两个增量：

1）购买资产（已经完成），以13.22元/股的价格，以10.74一眼对价购买安徽节源100%的股份。业绩承诺2015-2017年三年的净利润不低于3亿元。不足部分原股东徐席东现金补偿。

2）配套募集资金投资环保工程及水泥生产线产能拓展（募集未完成在进行），可以实现每年业绩增量约1400万元；一次性业绩增量约1.08亿元；一次性节约财务费回填利润2175万元。

盈利预测及投资评级：假设募集配套资金在2016年上半年完成，我们预计2015-2017年收入分别为234、279、324亿元，实现摊薄EPS分别为0.53、0.68和0.80元；对应2016-17年PE分别为14.8和12.6倍，估值较低给予“增持”评级。

风险提示：收购的安徽节源业绩或有不达预期风险：2013-2014年，安徽节源实现归属于母公司所有者的净利润分别为272.56万元、1,885.07万元；而业绩承诺是2015-2017三年实现净利润3亿元。两者数据差距较大。

中材科技-002080-公告点评：加快产业化布局

研究机构：广发证券日期：2015-12-30

增资中材水务，推进水务产业战略规划实现：公司公告拟以控股子公司山东中材默锐60%股权及与水务相关固定资产向南京中材水务单方增资。中材水务系中材科技打造的一个专业水务投融资运营管理平台，企业定位为从事水务投资运营业务、环境工程EPC业务、水处理关键装备销售业务的“一站式”综合解决方案专业服务商。本次增资完成后，中材科技、南玻有限、员工持股占比为55%、24%、21%。截止2015年7月份，中材水务尚未实现收入和利润。本次增资将进一步理顺公司内部水务相关资产，明晰管理关系，同时有利于拓宽融资渠道，从而加速推进水务产业战略规划实现。从更高层面来看，本次增资是公司加快产业化布局的又一举措，体现了集团对于公司作为新材料平台定位的重视和支持，也印证了我们对于公司中长期驱动力发生重大变化、产研联动潜力加快释放的判断。

集团新材料平台定位明确，机制改革释放潜力：公司作为集团旗下新材料平台的定位愈发明确，未来继续资产注入预期也在增强。同时本次内部员工持股计划通过参与定增成为股东，给公司未来发展带来重大转变，产研联动的巨大潜力有望进一步释放。

投资建议：公司中长期驱动力已发生重大转变，本次通过内部员工持股计划参与定增，同时集团提升其做为新材料平台地位，公司未来发展动力将大大增强。展望明后年，公司的风电业片业务受制于行业脉冲，明年存在增长压力，不过这已被市场充分预期，而公司的市场份额仍有提升空间、风电行业中长期仍将保持稳健增长，不用对其报太悲观预期；锂离子电池隔膜业务马上要步入快速发展的正轨，未来存超预期可能；公司内部机制的转变使得未来新产品产业化将加速。我们预计公司2015-2017年、0.77、0.96（摊薄后），维持买入评级。

风险提示：风电装机量大幅下滑，新产品产业化低预期。

祁连山-600720-需求低迷致业绩大幅下降，证金系持股比例近15%

研究机构：光大证券日期：2015-11-21

◆报告期内营收同比下降22%，元

2015年1-9月公司实现营业收入37.7亿元，同比下降22%，归属上市公司股东净利润6304万元，同比下降90.1%，每股收益0.08元；单3季度公司实现营业收入17亿元，同降16%，归属上市公司股东净利润9811万元，同比下降73.4%，单3季度贡献元；

需求、价格方面，2015年1-9月甘肃省固定资产投资增速9.8%，增速较14年同期下降11.9个百分点，房地产投资增速2.7%，水泥产量同比下降0.9%；兰州水泥累计平均价格同比下降21%。量价齐跌导致公司营收同比下降，业绩亦出现较大幅度下降。

◆毛利率下降，期间费率上升，盈利压力加大

报告期内，公司营收同降22%，综合毛利率21.3%，同比下降10.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.1%、9.3%和5.3%，分别同比上升1.6和1.4和1个百分点；期间费率20.8%，同升4个百分点；单3季度，公司营收同降16%；综合毛利率24.5%，同比下降10.2个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.4%、8.1%和4%，分别同比变动1.4、1.2和-0.24个百分点，期间费率18.5%，同升2.4个百分点；3季度北部需求旺季，公司实现0.13元EPS，扭转了上半年亏损局面，但价格下降导致毛利率降幅较大，加之期间费率上升，盈利压力仍在，预计4季度淡季将亏损，全年业绩略亏可能性较大。

◆区域景气恢复有待时日，证金系持股比例高

当前西北区域水泥行业景气度低，甘肃地区相对较好，下游需求看，固定资产投资增速已自5月份5.3%水平回升至9.8%，房地产投资增速自4月份0.3%回升至2.7%；但区域低景气度下仍存较大盈利压力，景气度扭转仍需时日。2015年5月，公司公告签署在吉尔吉斯斯坦设立水泥生产线项目备忘录，如项目顺利投产可在中长期增厚公司业绩。报告期末公司股东中，证金系合计持股14.85%（该比例已超第一大股东中材股份），其中中央汇金持股3.4%，证金公司持股1.35%，分列第三、四大股东。

预计公司15-17年EPS分别为-0.01、0.12、0.21元，目标价8.5元，对应2015年1.4倍PB水平，“增持”评级。

◆风险提示：宏观经济下行、需求不及预期，原材料价格上涨，吉尔吉斯斯坦项目推进不及预期。

天山股份-000877-低景气度致业绩承压，长期投资视角买入

研究机构：光大证券日期：2015-10-15

◆报告期内亏损扩大，元

2015年1-9月公司实现营业收入39.5亿元，同比下降22.7%，归属上市公司股东净利润-3.2亿元，亏损扩大，每股收益-0.37元；单3季度公司实现营业收入18.4亿元，同降16.2%，环增13%，归属上市公司股东净利润-7008万元，单季每股收益-0.08元。

2015年1-9月宏观经济存在下行压力，固定资产投资与房地产投资增速双双下滑，水泥行业下游需求疲弱，公司营收同比下降，亏损扩大。

◆2015年1-9月毛利率下降、费率上升

报告期内公司综合毛利率14.3%，同比下降6.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、8.2%、11.6%，同比分别上升1.1、1.2、3.3个百分点，期间费率26.3%，同比上升5.6个百分点。毛利率下降、费率上升因新疆与江苏量价齐降：2015年1-8月新疆区水泥产量2689万吨，同比下降16.7%，1-8月江苏省水泥产量同降4.5%；1-9月西北区和华东区域水泥累计平均价格分别同比下降7%和24.6%。

◆单3季度期间费率环降

单3季度，公司营收同降16.2%，环增13%；综合毛利率14.5%，同降3.2个百分点，环降2.3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、6.1%、8.5%，同比分别上升0.8、0.9、2.2个百分点，环比分别下降0.4、0.3、0.5个百分点；期间费率20.2%，同比上升3.9个百分点，环比下降1.3个百分点；

单3季度毛利率同环比均下降，反映出所在地区景气度仍差；江苏事业部所属华东区域8月起推涨水泥价格，但盈利改善要稍显滞后，加上江苏事业部毕竟营收占比较小，最终华东区域水泥涨价对公司3季度乃至1-9月利润贡献仍有限。但低景气度情况下单3季度期间费率环比下降，带动1-9月期间费率总体较1-6月有所优化，表明公司加强内控以降低成本。

◆2-3年长期投资视角买入并持有

当前新疆和华东区域水泥行业整体景气低迷，价格持续下降导致公司经营出现亏损，盈利预测相应调降，后续“稳增长”下水泥需求有望企稳，华东淡旺季转换水泥提价有望改善江苏事业部盈利。放长视角来看，公司当前PB仅1倍左右，投资价值显现：新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区，也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区，行业已在底部、新增产能冲击减小、疆内基建与房地产投资需求空间大，行业拐点出现时，公司业绩将受益量和价的两重驱动，加之公司在“一带一路”与国际产能合作中布局格鲁吉亚，海外项目投产后可进一步贡献业绩。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.5、0.03、0.23元，目标价11元，对应2015年1.5倍PB，维持“买入”评级。

◆风险提示：需求不振、区内竞争加剧；煤炭价格大幅上涨；海外项目进展不畅。

研究机构：海通证券日期：2015-8-21

投资要点：

事件：公司近日公布2015年半年报；1~6月实现收入约13.2亿元，同比降约28.7%；归母净利润约-4224万元，同比降约137.2%；EPS约-0.09元，业绩符合预期。

点评：

核心区域地产、基建投资不乐观，公司水泥量价齐跌、商混经营承压。

公司水泥核心布局宁夏、甘肃，产能分别占公司总产能的57%、22%；上半年宁夏、甘肃水泥产量同比分别减少约7.3%、9.9%，高标水泥均价同比降幅分别约10、90元/吨；区域景气降至历史相对低位，1~6月宁夏、甘肃水泥企业亏损率分别约73.1%、54.2%，同比分别增约17.1、22.4个百分点。

上半年公司水泥销量约575万吨，同比降约8.0%；吨均价约198元/吨，同比降约44元/吨；吨毛利约35元/吨，同比降约35元/吨；净利润层面亏损。

上半年公司商混销量约55万方，同比降约51.6%；收入约1.7亿元，同比降约48.7%；方毛利约113元/方，同比增约12元/方。

区域水泥景气已至周期低谷，“一带一路”规划落地或为需求启动催化剂。

宁夏目前32.5、42.5水泥价格约220、240元/吨，纵向来看已至周期低谷、向下空间有限，横向看普遍低于全国。未来区域基本没有新增产能、格局较集中（公司份额约50%），未来行业经营压力有望进一步驱动竞争者退出。

甘肃2015年新增产能压力较大，预计景气将维持相对弱势。预计2015年甘肃新增熟料产能约500万吨，产能增幅约13%。

西北地区经济落后，仍将是未来水泥需求增量较大的区域；“一带一路”规划的正式落地有望驱动区域基础设施等建设加速，水泥供需改善可期。

维持“买入”评级。下半年基建托底、地产投资环比向好预期下，预计区域水泥景气环比有望改善；全年来看，公司经营压力仍大。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.11、0.39、0.68元。给予公司2.0倍PB（相对最新每股净资产），目标价17.19元。

风险提示：需求增量释放、供给改善幅度不达预期，煤炭价格上涨，集团同业竞争问题解决力度不达预期。

北新建材-000786-国企改革持续推进、定增注入民营资本，股价低于增发预案价，具备较高安全边际

研究机构：申万宏源日期：2016-1-20

事件：北新建材拟以发行股份的方式购买泰山石膏35%股权（收购后泰山石膏成为100%控股子公司），该部分股权整体作价41.95亿元，发行价格11.37元/股，共发行股份3.69亿股，占上市公司发行后总股本的比例为20.70%。本次交易完成后，北新建材总股本增加至17.83亿股，增加26.1%；贾同春及团队、泰安市国资锁定期3年。该草案最终确立仍需经过公司股东大会及证监会批准。

石膏板龙头地位持续巩固，增强区域价格控制力。公司龙牌、泰山石膏板占有达50%，此次收购泰山35%股权且锁定三年，发行价格11.37元/股，18日公司收盘价8.38元，折价26.3%,具备较高安全边际。我们认为此次收购，一方面将提升公司市占率，增强区域价格控制力;另一方面管理层内部利益绑定，公司对石膏板市场话语权增加，进一步加大对未来的发展信心。根据测算，公司近70%的业绩是由泰山石膏原65%权益贡献，此次成为100%控股子公司，净利将规模将稳步提升。

拟发行股份控股泰山石膏，混合所有制跨出重要一步。2月7日公司控股股东中建材混合所有制改革方案获批，北新建材被纳入首批试点单位。此次发行股份收购泰山石膏35%股权，若后期方案获得批准，贾同春团队实际持股比例达9.74%，将成为第二大股东，高管持股比例在国有企业中实现管理层持股、优化股权结构方面起到示范作用。随着国企改革方案推进，混合所有制改革有望逐步深入，推动公司在市场竞争中发挥更大力量，提升公司市值。

短期地产景气度影响公司销售，产能释放市占率有望稳步提升。受地产景气度影响，公司产品价格下滑幅度较大，15年以来公司连续三个季度收入端出现下滑，三季度单季营收19.75亿元，同比下滑13.72%。公司石膏板销量保持平稳，增速达1%。在产品价格下滑前提下，成本端改善提升毛利水平。公司三季度单季毛利率为32.82%，达历史高位，同比、环比分别提升3.9%、1.4%。中长期看，泰山石膏板全国市场占有率超过45%，建有37个生产基地，覆盖全国重要市场。近期公司公告在山东、四川分别投产5000和3500万平方米石膏板生产线，根据中建材集团规划，到15年底泰山石膏将达到100条，实际年产量将超过15亿平方米，后续产能释放，市场占有率有望稳步提升。

盈利预测与估值。公司此次发行股份购买泰山石膏35%股权，发行价格为11.37元/股，18日公司收盘价8.38元，折价26.3%，具备较高安全边际。15年公司由于地产销量下滑，影响公司石膏板销量及价格，我们下调公司15-17年EPS为0.65/0.75/0.89元（原0.72/0.83/0.98元），维持“增持”评级。14年泰山石膏利润10亿，增发后增厚业绩3.5亿，占14年公司归母总利润31.67%。若方案批准，考虑业绩增厚及股本摊薄影响，公司15-17年摊薄后/0.79/0.93元。

中国巨石-600176-持续成长的玻纤行业龙头

研究机构：光大证券日期：2015-12-21

◆中国巨石为全球玻纤龙头，具备规模、成本优势，积极进行国内外布局公司是全球玻纤龙头，拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及四个大型玻纤生产基地，占玻纤全国市场份额近40%、全球市场份额超过20%。公司营销网络遍及全球，并积极实施海外生产基地的建设，当前正通过定增募集资金投资埃及二、三期玻纤池窑生产线等。1999年上市至今，公司营收与净利润年复合增速超过20%，2015年1-3Q公司实现营业收入52.3亿元，同增18.5%，归属母公司净利润7.7亿元，同增166%。

◆玻纤用途广泛，全球需求恢复增长，中国需求提升更快玻纤用途广泛，在建材、石化、汽车、印刷电路板、风电叶片、电子电气、新能源等领域中有大量应用，需求增长与宏观经济具有同步性。2014年以来，随着美国和欧盟经济进一步好转，海外玻纤市场增长趋势明朗，预计2015~2019年全球玻纤需求复合增速在6%左右；而在风电、交通等需求带动下，国内玻纤需求增速更高，预计未来五年的复合增速8~10%。

◆受冷修影响，新增产能有限，全球玻纤供给增速放缓

全球玻纤行业呈寡头垄断格局，六大厂商产能占全球约70%，国内玻纤产量约占全球60%。未来2-3年，全球新增产能有限，主要集中在中国；而国内玻纤生产线进入冷修高峰，供给冲击较小。不确定性因素来自于行业景气度良好情况下国内企业推迟冷修计划，造成15-16年产能的相对集中释放，但考虑冷修影响，整体新增供给冲击不大。

◆玻纤行业景气良好，公司作为行业龙头战略卓越

全球玻纤需求因美国、欧洲等国经济总体复苏回暖；我国玻纤的下游应用亦愈加广泛，风电、热塑性材料需求增长带来行业良好景气度。此外，玻纤行业供给弹性小，全球供给主要看中国，而冷修致总体供给冲击较小。

中国巨石战略、成本领先，并积极准备向下游延伸产业链，中高端产品占比将继续提升。公司业绩弹性高，可继续受益玻纤行业良好景气。预计公司15-17年EPS分别为1.20、1.34、1.43元，公司作为行业龙头经营稳健，当前主营产品偏重玻纤制品上游，估值水平较长海股份、中材科技等稍低，给予目标价34元，对应2016年25倍PE，首次覆盖，予以“买入”评级。

◆风险提示：玻纤供给收缩延缓；下游需求放缓；国外反倾销、反补贴等。

洛阳玻璃-600876-点评报告：受制浮玻行业低迷业绩大幅下滑

研究机构：长江证券日期：2015-10-31

事件描述

三季报：前Q3营收4亿，同降7%，归属净利-1.55亿，同降2238%，折元；Q3营收0.95亿，同降43%，归属净利-4093万，同降63.6%。

事件评论

因浮法低迷业绩和超薄玻璃毛利率下滑，公司业绩大幅下降。前三季度公司实现营收4亿，同比下降7%，一方面因为龙昊一线5月进入冷修，普通浮法销量较于上年同期有所下滑，一方面根据15H超薄玻璃毛利率急剧下滑（15H为13.9%，14H为22.6%），判断销售单价较上年同期有所下降。毛利率为-8.6%，与去年同期相比下滑13.6个百分点，大概率是浮玻和超薄销售单价的下滑导致。期间费用率为24.56%，同比上升2.25个百分点，主要是销售费率提升1.38个百分点。最终前三季度亏损15502万，同降2238%。

单季收入下滑明显，毛利率环比略微提升。Q3营收0.95亿，往年三季度一般表现好于二季度，但今年因产能问题同降43%，环比下降48.5%。毛利率为-10.11%，与上年同期相比下滑13.8个百分点，与二季度相比提升2.4个百分点，大概率是浮法收入占比下滑改善。期间费用率为34.3%，同比提升18.4个百分点，主要是管理费率大幅提升12pct。归属净利单季最终亏损4093万，同比下降63.6%。

华丽变身超薄玻璃业务平台，转型升级在即。重组核准之后公司业务开始从传统建材领域向电子信息显示领域转移。在该领域公司已成功研发国内最薄的0.25mm超薄电子玻璃，实现批量投放市场。此次重组后蚌埠线150tpd的加入将更加巩固公司在超薄领域的领头地位。有碱超薄玻璃未来成长性看点一是触摸屏的增长，二是对该领域无碱超薄主导的挑战和替代，替代的窗口机遇在中低端智能手机和白牌平板电脑领域的触摸模块和视窗保护屏。基于超薄玻璃的技术壁垒供给无法短期复制，对未来盈利能力看好。暂不考虑重组年内完成和股本摊薄，预15~17年EPS为-0.37元、0.14元、0.21元，维持推荐。

方兴科技-600552-公告点评：新材料业务添新军，产品升级迈向高端

研究机构：广发证券日期：2015-12-21

公司公告：募投项目3000吨微纳米氧化锆生产线已于日前正式投产。

新材料迎来新生力量，产品升级迈向高端：公司目前新材料业务以锆系材料为主，电熔氧化锆产能2万吨，是国内行业龙头，当前氧化锆行业景气低迷，公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品，具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势，广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次3000吨产能投产，一方面产能规模优势继续增强，另一方面产品升级迈向高端，盈利能力将得到提升。

围绕双主业做大做强战略思路清晰，决心明显：公司围绕双主业“新材料+新型显示器件”，通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13年定增募投建设的氧化锆产能8000吨（包括纳米氧化锆3000吨）、电容触摸屏产能85万片目前均已投产；14年设立2家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善；15年再次定增收购下游显示模组企业国显科技75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过；公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。

员工持股+并购民企，国企改革混改标杆：公司一直以来是国企改革混改标杆，14年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式；今年定增收购国显科技75.58%股权采取换股形式，同样实现了和民企的利益深度绑定。经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”，有助于进一步激发公司活力，打开改革空间。

投资建议：展望明年，公司并购民营企业+新产品放量（纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等）+经营改善将迎来业绩拐点，并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业；公司是国企混改标杆，子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变，未来仍有新的改革空间；公司以18.11元/股价格向民企业发行换股，有一定的安全边际。预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.65、0.92，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。